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长城证券:风起青萍末 浪成微澜间

发布时间:2019-10-09 13:47:42 编辑:笔名

长城证券:风起青萍末 浪成微澜间 2016-11-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

养精蓄锐,或待春而动经济下行压力仍存,结构扭曲或有所修复股票市场配置:四条主线慧眼识珠货币政策稳健基调+人民币适度可控贬值主要结论经济下行压力依然较大,结构扭曲或略有修复。经济增长进入第三次下行周期,随着政策前期不断采用宽松的货币政策刺激,经济已然呈现阶梯型L趋势。房地产市场和基础设施投资有所回升,但私人部门资本支出延续放缓,此轮宽松刺激并未扭转经济下行趋势。随着房地产调控的升级,经济结构的扭曲或在未来有所修复,取而代之的是,基建+出口或承接2017年经济新的支撑作用。

中国未来面临资产价格泡沫与汇率贬值的两难选择,大概率在日本模式和俄罗斯模式之间徘徊。预计货币政策基调依然稳健为主,一方面考虑通胀短期相对温和,另一方面供给侧改革压力下货币端不宜收紧过快。人民币中期贬值或是无奈之举,但在新的中间价形成机制及“外松内紧”汇率政策下,本轮贬值“杀伤力”有所减弱,处于可控模式。

股票市场下半年震荡市延续,春季或迎来机会。我们认为股票市场相比房地产和债券而言在大类资产配置中尚有优势。决定股票的核心要素排序是企业盈利>风险溢价>无风险利率,四季度料仍将以区间震荡为主,待明年一季度,供给侧改和国改的持续推进,金融去杠杆落地,美国总统大选、意大利宪政改革全民公投、12月美联储议息会议尘埃落地后,预计将迎来股票市场的一轮回升。

股市结构性机会可期。可留意四条主线:一是估值低、业绩好、股息高的品种;二是国企改革、供给侧改革、PPP等政策催生的主题投资机会;三是新兴热点细分行业不断出现的结构性机会;四是国际形势动荡、生产力瓶颈以及贫富差距短期无解,风险日益积聚到一定程度的黄金的避险阶段性机会。

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